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以上投資教學篇章由灝天金融集團提供
美國信用評級下調對其經濟有何影響？
八月六日，國際評級機構標準普爾(標普)將美國長期主權信用評級從「AAA」降至「AA+」，評級展望負面。這對美國經濟有何影響呢？
1. 借貸成本上升
債券投資的回報(收益率)是用以補償投資者所承擔的風險。標普下調評級是基於政治不穩及債務負擔愈加沉重，表明美國政府的債務違約風險增加1，投資者會因此要求更高回報。政府發行新債時便需要承擔更重的財務開支，包括提高新發行債券的票面息率或以更低的貼現價發行債券。另外，商業信貸活動會參照長債的收益率釐定借貸利率，因此企業的融資成本亦會上升。企業營運負擔加重，減慢經濟復甦的步伐。
2. 增添金融市場不穩定性
Figure 1 Bloomberg : US Generic Govt Yield.
Green - 10 Years; Orange - 3 Months.
另外，由於收益率預期會上升，既有的美債持有人會面臨債券價格下跌的風險，加上美元匯價持續弱勢，美債持有人未來亦很可能會減持。現時世界最大美外債持有人為中國和日本3。截至五月底，外債持有人的持債總額約佔總國債的百分之三十一4。
此外，美債短期收益率的變動會令股票估值更困難。評級下調後，債市短期內會出現波動。而美債短期收益率則是無風險回報率的參考指標，股票及金融產品的估值模型都需要用該指標計算價值，因投資者計算的股值不同，股市會更為波動。
最後補充一點，評級機構的評價未必正確，有時也會發生例外。例如零八年次按危機前，許多結構性產品都獲得最高的投資級別，例如雷曼兄弟的迷你債券。評級機構強調投資評級只是「意見」，投資者需自行作出判斷。而信用評級到底會否令經濟再次衰退或導致淨資金流走，還需要等待未來數月的數據。
1 http://goo.gl/xYS0a Research Update: United States of America Long-Term Rating Lowered To 'AA+' On Political Risks And Rising Debt Burden; Outlook Negative
2 http://goo.gl/GxazC S&P Sovereigns Ratings List
3 http://goo.gl/PsT0E Major Foreign Holders of Treasury Securities, May 2011
4 http://goo.gl/uEjCm Monthly Statement of the public debt of the US as of May 2011
二零一一年八月二十八日
學術幹事陳文迪
投資小知識
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恆生指數
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市盈率
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股息收益率
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甚麼是ETF?
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牛熊證
恆生指數：該指數現共有42隻成份股，而它們則分屬於金融、公用事業、地產及工商四個分類指數是香港股市價格的重要指標。指數由若干隻成份股（即藍籌股）市值計算出來的，代表了香港交易所所有上市公司的12個月平均市值涵蓋率的70%，恆生指數由恆生銀行屬下恆生指數有限公司負責計算及按季檢討，公佈成份股調整。
恆指由恆生指數基本是由加權資本流通市值法計算，經近年多番改變，現除市值外，恆指之變動亦受其該成份股的流通系數及比重上限系數所影響，現在每隻成份股的比重上限為15%，此舉主要是為了避免指數受個別大市值成份股（如匯豐控股）所左右而失去代表性。
市盈率，是該企業在過去12個月的淨收入除以總發行已售出股數。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。而事實上這個比率就等於回本期。若某股的市盈率為10倍，即表示投資者須持有該股約十年，才有機會完全回本（這裡假設每股盈利不變）。假如每股盈利增長理想，則回本期會縮短，所以市盈率也是愈低愈好。
市盈率可分為歷史市盈率和預期市盈率。歷史市盈率是有關股票現價除以最新往績的每股盈利來計算。而預期市盈率則是利用每股的預期盈利來計算的，不過由於各證券行或基金對預測每股盈利評估不一，因此預期市盈率也僅屬參考數據。至於哪個預期市盈率較可信，可看有關證券行或基金的預測往績作判斷。
若單以市盈率的倍數去決定該股是否值得買，似乎不是最佳的方法。以市盈率選股，最好留意以下四點：
1.
股價走勢：假如往績每股盈利不變，股價的升勢將直接刺激市盈率上升。換句話說，市盈率升跌與股價供求是有關的。在1997年牛市期間，中國光大控股，在人為炒作下，其市盈率曾高達1000倍以上，即回本期需一千年以上，股價升幅可謂已與其基本因素脫鉤，追買或持有該股的風險可想而知。
2.
每股盈利的增長走勢：了解往績每股盈利增長的好處，就是認清該公司的經營往績如何，若每股盈利反覆無常，時好時壞，即使該公司的最新往績每股盈利錄得佳績，往績市盈率被拉低，但並不等於其市盈率可持續維持於較低水平。
3.
宜先與同類股票的市盈率比較：不同行業的回報率和投資風險都不一，所以各類股票的合理市盈率亦不同。以優質基建股及公路股為例，若非處熊市，該類股的市盈率應值十倍或以上，因其投資風險極低。
4.
宜先考慮大市氣氛：大牛市時，二、三十倍市盈率的股票，也有很多人追捧，原因是市場資金太多，而投資者購買股票很多時與股票的基本因素無關。相反，若處熊市時，即使市盈率不足十倍，該股亦未必吸引到投資者購買，因市盈率之所以偏低，或與股價大跌有關。
理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。
決定股價的因素
股價取決於市場需求，即變相取決於投資者對以下各項的期望：
* 企業的最近表現和未來發展前景
* 新推出的產品或服務
* 該行業的前景
其餘影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業熱潮等。
一般來說，市盈率水平為：
* 0-13
- 即價值被低估
* 14-20
- 即正常水平
* 21-28
- 即價值被高估
* 28+ - 反映股市出現投機性泡沫
如果某股票有較高市盈率，代表：
* 市場預測未來的盈利增長速度快。
* 該企業一向錄得可觀盈利，但在前一個年度出現一次過的特殊支出，降低了盈利。
* 出現泡沫，該股被追捧。
* 該企業有特殊的優勢，保證能在低風險情況下持久錄得盈利。
* 市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。
計算
利用不同的數據計出的市盈率，有不同的意義。現行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算，而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算，也可以根據上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。
相關概念
市盈率的計算只包括普通股，不包含優先股。
從市盈率可引申出市盈增長率，此指標加入了盈利增長率的因素，多數用於高增長行業和新企業上
股息收益率
上市公司通常會把部份盈利派發給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現價，是為現行股息收益率。如果股價為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數字一般來說屬於偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。
一般來說，市盈率極高(如大於100倍)的股票，其股息收益率為零。因為當市盈率大於100倍，表示投資者要超過100年的時間才能回本，股票價值被高估，沒有股息派發。
甚麼是ETF？
ETF是exchange
traded fund的縮寫，即「交易所買賣基金」。
ETF是一種像股票般能在交易所買賣的開放式基金，亦是一種追蹤指數的集體投資計劃，旨在緊貼相關指數的表現，故其投資組合包含一籃子該指數的成份股。很多國家/地區也曾發行過ETF，如美國、加拿大、日本、新加坡及香港。截至2005年1月31日，全球有423個ETFs，其管理之資產近3,065.5億美元。
ETF的目標是甚麼？
大部份ETF的設計旨在盡實際可能緊貼相關指數的表現。以第一隻於本港上市的ETF
- 盈富基金為例，它的設計旨在緊貼恒生指數的表現。
ETF如何可以緊貼相關指數的表現？
ETF可透過「全面複製策略」（Full
Replication Strategy）或「具代表性之樣本複製策略」(Representative
Sampling Strategy)以達到此效果。
採用「全面複製策略」的ETF將大致按指數成份股於相關指數的比重投資於該等成份股。故此，ETF的表現將會緊貼該指數的表現。在香港，盈富基金亦採用了「全面複製策略」以緊貼恒生指數的表現，及大致按恒生指數成份股於恒生指數之比重持有該等成份股。
採用「具代表性之樣本複製策略」的ETF會投資於某些與相關指數具相似特式(如市值、行業比重及流通性)的股票。採用此策略的ETF，相對於採用「全面複製策略」的ETF，傾向有較高的追蹤誤差風險。
ETF 的管理
大部份的ETF均是由基金經理採取被動方式管理。基金經理會按指數成份股於相關指數的比重，投資於該等成份股。
當相關指數的成份股或其於指數之比重改變時，基金經理會負責在ETF的投資組合中作出所需的相應調整，以確保ETF所持有的股票及其比重會與相關指數的成份股及其比重大致相同。
ETF的市場價格
ETF基金單位的市場價格大致上建基於ETF的每單位資產淨值。不過，因ETF基金單位是在交易所買賣，其市場價格有可能因受市場供求的影響，會偏離於其每單位的資產淨值。但是，因ETF設有增設及贖回機制，故此在正常情況下，偏離的程度應該不會太大。
ETF的主要優點
分散投資
由於ETF代表一個投資組合，投資者投資於ETF，便可透過一項投資，分散投資於多隻股票。
全球化投資
部份ETF投資於一籃子的海外股票，讓投資者有機會投資於外國市場。
買賣有如股票
ETF基金單位像股票般可於交易所交易時段內隨時買賣。另外，市場或許會有特定的市場莊家，以提升ETF基金單位的流通性。
低交易成本
一般來說，ETFs的交易成本會比傳統開放式投資基金的為低。ETF的交易成本與買賣股票的接近，當中包括經紀佣金及其他於有關交易所交易的收費及費用。
資訊之發放具高透明度
因為ETF是在交易所上市的投資工具，它們需遵守相關交易所的資料披露要求。指數水平及其成份股均是投資者輕易獲得的公開資料。此外，ETF基金單位的價格在交易時段會不斷更新。
低投資金額
ETF每手單位所需之投資金額一般較傳統開放式投資基金之最低投資額為低。
2800
盈富基金
香港股份
2801
i股MSCI中國指數基金
香港股份
2828
恒生H股指數上市基金
香港股份
2833
恒生指數上市基金
香港股份
2838
恒生新華富時中國25指數上市基金
香港股份
2819
ABF香港創富債券指數基金
香港債券
2821
沛富基金
亞洲債券
2823
i股新華富時A50中國指數基金
內地A股
2836
i股BSE
SENSEX印度指數基金
印度股份
牛熊證（英文：Callable
Bull/Bear Contracts，
簡稱CBBC）
是投資市場上結構性產品的一種，能夠追蹤相關資產的表現，而毋須支付購入實際資產的全數金額，與認股證相似。
牛熊證有牛證和熊證之分，前者為看好相關資產前景的投資者而設，以資產價值的升勢獲利；後者則為看淡後市表現，以資產價值的跌勢獲利。
牛熊證是由第三者（通常是投資銀行）發行，與證券交易所或相關資產均無任何關連。
與認股證比較，牛熊證較少受到引伸波幅及時間值兩大因素影響。此外，牛熊證的另一特色是設有強制收回機制：只要相關資產價格觸及收回價，即使該證還未到期，也會即時被強制收回，投資者因而會損失部份甚至全部投資金額。